Die meisten Ökonomen sind sich einig, dass der ehemalige US-Präsident Donald Trump eine Politik verfolgte, die erhebliche Risiken für die größte Volkswirtschaft der Welt mit sich brachte.
Experten argumentierten, dass seine Zölle und Einwanderungsbeschränkungen eine Rückkehr zur „Stagflation“ der 1970er Jahre riskierten – eine Periode, die durch stagnierendes Wirtschaftswachstum bei steigenden Preisen gekennzeichnet war und ursprünglich durch eine Ölkrise ausgelöst wurde. Diesmal würde die Krise jedoch intern verursacht.
Das Weiße Haus wies diese Bedenken stets zurück, stellte oft die Expertise derjenigen in Frage, die sie äußerten, und beendete in einem Fall, der den Kommissar des US Bureau of Labor Statistics betraf, sogar deren Beschäftigung.
Die Ungewissheit über die endgültigen Auswirkungen dieser Politik hat die US-Zentralbank in eine prekäre Lage gebracht, da sie auf definitive Daten wartet, bevor sie die Zinssätze anpasst.
Nach einer Periode bedeutender Unternehmensankündigungen und wichtiger Datenveröffentlichungen zu Beschäftigung und Inflation bleibt das Gesamtbild unklar.
Der Arbeitsmarkt weist besorgniserregende Trends auf.
Die Zahlen zur Schaffung von Arbeitsplätzen waren im Mai und Juni bemerkenswert schwach, im Juli nur geringfügig besser, und die Zahl der entmutigten Arbeitnehmer steigt.
Der am 1. August veröffentlichte Arbeitsmarktbericht löste einen Börsenabschwung aus und rief eine heftige Reaktion von Trump hervor, die in der bereits erwähnten Entlassung des BLS-Kommissars gipfelte.
Kurz darauf deutete Mark Zandi, Chefökonom bei Moody’s Analytics, über soziale Medien an, dass sich die Wirtschaft „am Rande einer Rezession“ befinde.
Diese Einschätzung wird jedoch nicht allgemein geteilt.
Das Wirtschaftswachstum hat sich zwar verlangsamt und im ersten Halbjahr eine jährliche Rate von 1,2 % erreicht – ein Rückgang um einen Prozentpunkt gegenüber 2024.
Die Konsumausgaben haben trotz einiger pessimistischer Prognosen aus verschiedenen Sektoren eine überraschende Widerstandsfähigkeit gezeigt.
Die Aktienmärkte erholten sich schnell von dem Rückschlag vom 1. August und setzten ihren Aufwärtstrend fort.
Wie der Finanzvorstand von JPMorgan Chase, der größten US-Bank, letzten Monat feststellte: „Wir haben weiterhin Mühe, Anzeichen von Schwäche zu erkennen… dem Verbraucher scheint es im Grunde gut zu gehen.“
Diese Beobachtung hat die Hoffnung genährt, dass die Wirtschaft die aktuellen Herausforderungen erfolgreich meistern könnte, ähnlich wie sie angesichts der höchsten Inflationsraten seit den 1980er Jahren und eines anschließenden starken Anstiegs der Zinssätze unerwartete Widerstandsfähigkeit bewiesen hat.
Jüngste Regierungsdaten deuten darauf hin, dass die Einzelhandels- und Restaurantumsätze von Juni bis Juli um 0,5 % gestiegen sind, wobei die Zahlen für Juni nach oben korrigiert wurden.
Michael Pearce, stellvertretender US-Chefökonom bei Oxford Economics, kommentierte: „Die Verbraucher sind angeschlagen, aber nicht am Ende“, und prognostizierte eine moderate Erholung der Ausgaben, da Steuersenkungen und Gewinne an den Aktienmärkten das Verbrauchervertrauen stärken.
„Angesichts der trägen, aber widerstandsfähigen Realwirtschaft ist es unwahrscheinlich, dass sich der Arbeitsmarkt stark verschlechtert.“
Dennoch bestehen in den kommenden Monaten erhebliche Herausforderungen.
Derzeit haben die Haushalte keinen wesentlichen Anstieg der Einzelhandelspreise erlebt, der sie dazu zwingen würde, ihre Ausgaben zu reduzieren.
Die Verbraucherpreise stiegen im Juli im Vergleich zum Vorjahr um 2,7 % und entsprachen damit der im Juni beobachteten Rate.
Viele Analysten hatten jedoch erwartet, dass der Inflationsdruck erst später im Jahr zunehmen würde, insbesondere nachdem Trump die Umsetzung einiger seiner aggressiveren Zollmaßnahmen verschoben hatte.
Die Preise für wichtige Importgüter mit wenigen Substituten, wie Kaffee und Bananen, sind bereits gestiegen.
Ökonomen erwarten in naher Zukunft breitere Preiserhöhungen, da Unternehmen ihre bestehenden Lagerbestände abbauen und die Preise an die geänderte Zolllandschaft anpassen.
Dieser Kontext unterstreicht die Bedeutung des Erzeugerpreisindex, der die Großhandelspreise erfasst und als Indikator für zukünftige Verbraucherpreistrends dient.
Im Juli stieg der Index so schnell wie seit über drei Jahren nicht mehr.
Besorgniserregend ist, dass sowohl die Verbraucher- als auch die Erzeugerinflationsdaten darauf hindeuten, dass steigende Preise nicht auf materielle Güter beschränkt sind, was das Gespenst einer Rückkehr zur Stagflation aufwirft.