„`html
Während Donald Trump die Verabschiedung des von ihm als „Big Beautiful Budget Bill“ bezeichneten Haushaltsgesetzes durch den Kongress in dieser Woche lobte, sind die seit langem bestehenden Bedenken hinsichtlich des Umfangs und der Nachhaltigkeit der US-amerikanischen Kreditaufnahme aus internationalen Quellen wieder aufgetaucht.
Das verabschiedete Steuerentlastungs-Haushaltsgesetz wird voraussichtlich mindestens 3 Billionen Dollar zu den bereits beträchtlichen 37 Billionen Dollar Schulden der USA hinzufügen. Kritiker des Plans gibt es viele, darunter Elon Musk, ein ehemaliger Verbündeter von Trump, der ihn als „ekelhafte Abscheulichkeit“ bezeichnet hat.
Die wachsenden Schuldenlast wirft Fragen nach den Grenzen der internationalen Bereitschaft auf, den Vereinigten Staaten Kredite zu gewähren.
Diese Zweifel haben sich in letzter Zeit in einem schwächeren Dollar und höheren Zinsen manifestiert, die Investoren für die Kreditvergabe an die USA verlangen.
Eine solche Kreditaufnahme ist unerlässlich, um die Differenz zwischen jährlichen Einnahmen und Ausgaben auszugleichen.
Seit Beginn dieses Jahres hat der Dollar gegenüber dem Pfund um 10 % und gegenüber dem Euro um 15 % abgewertet.
Obwohl die gesamten US-amerikanischen Kreditkosten stabil geblieben sind, hat sich die Zinskurve – der Unterschied zwischen den Zinssätzen für längerfristige und kurzfristige Kredite – verflacht, was auf wachsende Bedenken hinsichtlich der langfristigen Tragfähigkeit der US-amerikanischen Kreditaufnahme hindeutet.
Dies geschieht, obwohl die USA die Zinssätze langsamer gesenkt haben als die EU und Großbritannien, ein Faktor, der den Dollar typischerweise stärken würde, indem er Investoren anzieht, die höhere Zinsen auf Bankeinlagen suchen.
Ray Dalio, Gründer des weltweit größten Hedgefonds, meint, dass sich die US-amerikanische Kreditaufnahme an einem kritischen Punkt befindet.
Er schätzt, dass die USA auf der Grundlage aktueller Trends bald jährlich 10 Billionen Dollar für Kredit- und Zinszahlungen bereitstellen werden.
„Ich bin zuversichtlich, dass sich die finanzielle Lage der [US-]Regierung an einem Wendepunkt befindet, denn wenn dies jetzt nicht angegangen wird, werden sich die Schulden auf ein Niveau aufbauen, das ohne große Traumata nicht mehr bewältigt werden kann“, sagt er.
Welche Form könnte dieses „Trauma“ annehmen?
Eine Option beinhaltet eine deutliche Reduzierung der Staatsausgaben, eine erhebliche Erhöhung der Steuern oder eine Kombination aus beidem.
Ray Dalio schlägt vor, das Haushaltsdefizit von derzeit 6 % auf 3 % zu senken, um zukünftige Probleme abzuwenden.
Während Trumps Haushaltsgesetz einige Ausgabenkürzungen enthält, werden auch größere Steuersenkungen beschlossen, die die aktuelle politische Entwicklung in die entgegengesetzte Richtung lenken.
Zweitens könnte die US-amerikanische Federal Reserve, wie in früheren Krisen, mehr Geld drucken, um Staatsschulden aufzukaufen, wie sie es nach der Finanzkrise von 2008 tat.
Dies könnte jedoch die Inflation anheizen und die Ungleichheit verschärfen, wodurch Eigentümer von Vermögenswerten wie Häusern und Aktien mehr profitieren als diejenigen, die auf den Wert ihrer Arbeit angewiesen sind.
Die dritte Möglichkeit ist ein direkter Zahlungsausfall der USA. Angesichts der Tatsache, dass das „volle Vertrauen und der volle Kredit des US-Finanzministeriums“ das gesamte globale Finanzsystem untermauern, würde ein solches Ereignis die Finanzkrise von 2008 in den Schatten stellen.
Wie wahrscheinlich ist all dies?
Derzeit sind diese Szenarien unwahrscheinlich.
Die Gründe dafür sind jedoch nicht unbedingt beruhigend. Die Realität ist, dass die Welt nur wenige tragfähige Alternativen zum Dollar hat.
Der Ökonom Mohamed El-Erian sagte der BBC, dass viele zwar versuchen, ihre Dollarbestände zu reduzieren, „der Dollar aber übergewichtet ist und die Welt das weiß, weshalb wir einen Anstieg von Gold, Euro und Pfund gesehen haben, aber es ist schwierig, sich in großem Umfang zu bewegen, sodass es wirklich nur sehr wenige Orte gibt, wohin man gehen kann“.
„Der Dollar ist wie dein sauberstes schmutziges Hemd, du musst es immer wieder tragen.“
Dennoch wird die Zukunft des Dollar und der US-amerikanischen Staatsanleihen – des weltweiten Benchmark-Assets – auf höchster Ebene diskutiert.
Der Gouverneur der Bank of England bemerkte kürzlich, dass die Höhe der US-amerikanischen Schulden und der Status des Dollar „sehr stark [US-Finanzminister] Bessents beschäftigt. Ich glaube nicht, dass der Dollar im Moment grundsätzlich bedroht ist, aber er ist sich dieser Probleme sehr bewusst und ich glaube nicht, dass er sie unterschätzt.“
Eine Schuld von 37 Billionen Dollar ist eine immense Zahl. Eine Million Dollar pro Tag zu sparen, würde 100.000 Jahre dauern, um diesen Betrag anzusammeln.
Ein praktischerer Ansatz ist es, die Schulden als Prozentsatz des Einkommens eines Landes zu betrachten. Die US-amerikanische Wirtschaft erwirtschaftet jährlich ein Einkommen von etwa 25 Billionen Dollar.
Während das Verhältnis von Schulden zu Einkommen im Vergleich zu vielen Nationen hoch ist, ist es niedriger als das von Japan oder Italien und wird von der innovativsten und wohlstandsschaffendsten Volkswirtschaft der Welt getragen.
Ich besitze eine Ausgabe von William F. Rickenbackers „Death of the Dollar“, die vor Risiken für den Status des Dollar als Weltreservewährung warnt. Sie wurde 1968 geschrieben. Herr Rickenbacker ist nicht mehr am Leben – der Dollar ist es.
Dies bedeutet jedoch nicht, dass sein Status und Wert unveränderlich sind.
Eine Unterzeichnungszeremonie im Weißen Haus am Freitagnachmittag eröffnete die Feierlichkeiten zum 4. Juli.
Das Steuer- und Ausgabengesetz, das in Kraft treten soll, beinhaltet umfassende Änderungen der Steuern, der Sozialversicherung und mehr.
Trump sagt, der Kampf werde Teil der Feierlichkeiten zum 250. Jahrestag der amerikanischen Unabhängigkeit im nächsten Jahr sein.
Der Premierminister sagt, er habe eine gemeinsame Basis mit Präsident Trump gefunden, da beide „sich wirklich um die Familie kümmern“.
Der Präsident überzeugt zerstrittene Fraktionen innerhalb seiner eigenen Partei, das Gesetz nach monatelangem Gezerre zu verabschieden.
„`