Die Regierung hat eine turbulente erste Woche hinter sich, die von Rücktritten, Umbesetzungen und Marktvolatilität geprägt war.
Diese Ereignisse werden den Inhalt des roten Koffers des Schatzkanzlers prägen, der in elf Wochen vor der Downing Street Nummer 11 präsentiert wird.
Entscheidend ist, dass es Rachel Reeves sein wird, die am 26. November zum zweiten Mal den Aktenkoffer in der Hand hält.
Ungeachtet der Umstände um den stellvertretenden Premierminister war die Stabilität von Reeves‘ Position während der Diskussionen über den Budgettermin in Birmingham offensichtlich.
Downing Street hat die Reaktion des Marktes auf die öffentlichen Gefühlsausbrüche des Schatzkanzlers zur Kenntnis genommen und beobachtet, dass die Kreditkosten stiegen, als über ihren Rücktritt spekuliert wurde.
Bei einem Besuch auf einer Baustelle, mit Schutzhelm und Kelle, schien ihr Engagement für ihren Verbleib im Amt entschlossen.
„Wir brauchen Sie, um sich zu qualifizieren und mehr Wohnungen und Häuser zu bauen“, sagte sie zwei Maurerlehrlingen, während sie mit ihrer eigenen Kellen-Technik nicht ganz überzeugte.
Sie wies Spekulationen über Haushaltsmaßnahmen und erhebliche Prognosedefizite entschieden zurück und richtete sogar spitze Bemerkungen an das Office for Budget Responsibility, worauf wir noch zurückkommen werden.
Der Schatzkanzler verbrachte den Sommer damit, mit Unternehmen im ganzen Land in Kontakt zu treten und sich an der Küste von Cornwall eine Auszeit zu nehmen.
Gleichzeitig haben die globalen Anleihemärkte eine Anfälligkeit gezeigt, was einige Ökonomen zu der Annahme veranlasste, dass ein potenzielles Defizit von 50 Milliarden Pfund entstehen könnte, was möglicherweise Kredite vom Internationalen Währungsfonds (IWF) erforderlich macht.
Als die Politiker ihre Arbeit wieder aufnahmen und die US-Händler von einem Nationalfeiertag zurückkehrten, näherte sich die 30-jährige Gilt-Rate – die den effektiven Zinssatz für langfristige britische Staatsverschuldung darstellt – einem Niveau, das seit den frühen Jahren der Regierung von Tony Blair und Gordon Brown nicht mehr gesehen wurde.
Diese Entwicklung hatte erhebliche Auswirkungen und könnte fast drei Jahrzehnte relativer makroökonomischer Stabilität zunichte machen, die seit der Unabhängigkeit der Bank of England erreicht wurden.
Auf Nachfrage wies der Schatzkanzler die Vermutung zurück, dass fragile Anleihemärkte die Glaubwürdigkeit der Regierung oder ihre persönliche Glaubwürdigkeit widerspiegeln, eine Ansicht, die zuvor gegenüber früheren Schatzkanzlern, darunter Kwasi Kwarteng, geäußert wurde.
Reeves betonte, dass die Schwankungen auf dem Anleihemarkt seit Jahresbeginn mit globalen Trends übereinstimmen, und wies Behauptungen über eine spezifisch britische Herausforderung oder eine Beteiligung des IWF als unbegründet unter „seriösen Ökonomen“ zurück.
Am Ende der Woche erwies sich ihr Optimismus als richtig, da die Rendite 30-jähriger Anleihen aufgrund von schwächer als erwartet ausgefallenen US-Arbeitsmarktdaten deutlich zurückging.
Dies spiegelte die Trends in zahlreichen großen Volkswirtschaften wider und deutete darauf hin, dass die Volatilität auf dem Anleihemarkt in dieser Woche nicht auf spezifisch britische wirtschaftliche oder politische Faktoren zurückzuführen war.
Am Mittwoch spielte der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, die Bedeutung dieser Maßnahme herunter und erklärte: „Es ist eine recht hohe Zahl, aber sie wird derzeit überhaupt nicht für die Finanzierung verwendet.“
Er stellte klar, dass solche langfristigen Kredite nur einen kleinen Teil der gesamten Staatsverschuldung ausmachen.
Darüber hinaus gab es in der vergangenen Woche keine Anzeichen für eine sinkende Nachfrage bei tatsächlichen britischen Schuldenverkäufen, wobei einige Maßnahmen Rekordwerte erreichten.
Es ist jedoch wichtig zu erkennen, dass diese Formen der Verschuldung beispielsweise die fünfjährigen festen Hypothekenzinsen nicht direkt beeinflussen.
Während die Gilt-Märkte derzeit keine spezifisch britische Krise widerspiegeln, die dem Mini-Budget ähnelt, senden sie doch ein warnendes Signal aus.
Fragile globale Anleihemärkte bleiben wachsam gegenüber ungünstigen wirtschaftlichen oder politischen Bedingungen. In diesem Zusammenhang könnten die erhöhte Inflation im Vereinigten Königreich und jeder wahrgenommene Mangel an staatlicher Kontrolle nach den politischen Kehrtwenden im Sommer schnell problematisch werden.
Es wird erwartet, dass das Team des Schatzkanzlers die Volatilität des Anleihemarktes nutzen wird, um sich für Haushaltsdisziplin einzusetzen, und sich gegen eine erhöhte Kreditaufnahme und für höhere Steuern oder geringere Ausgaben aussprechen wird, um etwaige Haushaltslücken zu schließen.
Das Ausmaß dieser Anpassungen wird von den Marktbedingungen und der Bewertung der langfristigen Wirtschaftsleistung durch das OBR abhängen. Die Bemerkungen des Schatzkanzlers, dass sich die Prognostiker an ihre Hauptaufgabe halten und es unterlassen sollten, einen „laufenden Kommentar zur Politik“ abzugeben, hatten ein gewisses Gewicht.
Die Bewertung der britischen Produktivität durch das OBR könnte das Ausmaß eines etwaigen Haushaltsdefizits und folglich das Ausmaß der erforderlichen Sparmaßnahmen erheblich beeinflussen.
Es ist mit Verhandlungen mit dem Wirtschaftsteam von Downing Street zu rechnen, das darauf bestehen wird, dass die Prognose des OBR ihre Reformen, insbesondere in der Planung, widerspiegelt. Die erste unabhängige Bewertung wird voraussichtlich bis Ende des Monats vorliegen und mit ihrer Konferenzrede in Liverpool zusammenfallen.
Anschließend wird die „Scorecard“ des Finanzministeriums mit einer Liste potenzieller einnahmeerhöhender Maßnahmen gefüllt, was Spekulationen anheizt. Minister haben sich über einige der Gerüchte überrascht gezeigt. So sind beispielsweise die Aktien von Banken gefallen, nachdem es hieß, der Schatzkanzler werde einen von ihr während ihres Urlaubs veröffentlichten Bericht einer Denkfabrik über Übergewinnsteuern umsetzen, den sie noch nicht einmal geprüft hat.
Die Ressortbudgets wurden während der Ausgabenüberprüfung festgelegt, und es ist nicht geplant, diesen Prozess zu überarbeiten, was bedeutet, dass jede Einschränkung Anpassungen an der umfassenderen Wohlfahrtsrechnung erforderlich machen wird.
Der Schatzkanzler schloss dies zwar nicht ausdrücklich aus, betonte aber die Notwendigkeit, „mehr zu tun“, um Reformen voranzutreiben, die den Wiedereintritt in den Arbeitsmarkt erleichtern. Das neue Kabinett, ohne den ehemaligen stellvertretenden Premierminister, den Autor eines durchgesickerten Schreibens über Vermögenssteuern, könnte aufgeschlossener sein.
Insgesamt bietet dies dem Schatzkanzler die Möglichkeit, langfristige, wachstumsfördernde Reformen des Steuersystems einzuleiten, die er auch verfolgen will.
OBR-Tabellen, Marktvolatilität und der Widerstand der Hinterbänkler gegen Kürzungen werden jedoch letztendlich das Ausmaß der zusätzlichen Steuerforderungen bestimmen, die am 26. November im roten Koffer präsentiert werden.
Bis dahin kann sich noch viel ändern.
Das Verkaufsvolumen stieg im Juli um unerwartet starke 0,6 %, wie offizielle Statistiken zeigen.
Die Renditen von Staatsanleihen fallen, nachdem sie Anfang der Woche den höchsten Stand seit 1998 erreicht hatten.
Der Schatzkanzler wehrt Spekulationen über Steuererhöhungen ab, wird aber irgendwoher Geld auftreiben müssen.
Der Schatzkanzler wies die Vorstellung zurück, dass die Regierung mit einer so großen Lücke zwischen Ausgaben und Steuereinnahmen konfrontiert sei.
Der Schatzkanzler wird im November seine Pläne für die britische Wirtschaft vorstellen, wobei die Spekulationen über Steuererhöhungen zunehmen.